東吳證券國際1月19日發(fā)布對天工國際的研報，摘要如下：

國家產業(yè)資本參與戰(zhàn)略投資彰顯信心，核心業(yè)務未來或將在A股上市。公司于12月28日發(fā)布公告，公司引入戰(zhàn)略投資者，具備國資和地方政府背景的13名投資者合計出資14.15億元認購公司全資（認購前）附屬天工工具16.65%股權，公司員工持股平臺丹陽天一將以8500萬元代價認購天工工具1%股權。

13名戰(zhàn)略投資者包括國家制造業(yè)轉型升級基金主導的金石新材料基金等國資產業(yè)資本以及鎮(zhèn)江、青島等多個地方國資委相關資本，充分顯示對天工工具行業(yè)地位的認可和對其發(fā)展的信心。根據天工工具2019年3.47億元凈利潤核算戰(zhàn)投認購PE估值為24.5倍，而按上市公司2019年3.95億元凈利潤則PE為21.5倍，均高于公司當前估值水平。此外，公告顯示若天工工具在2023年12月31日前未能實現合格上市，公司附屬天工香港將以4%利率回購戰(zhàn)投股權，表明公司核心業(yè)務載體的天工工具未來或將在A股上市，有望拔高公司估值。歸母凈利潤持續(xù)高速增長的工模具鋼龍頭。公司為全球工模具鋼龍頭，主營業(yè)務包括模具鋼、高速鋼、切削工具及鈦合金，2020H1占比毛利分別為58.8%、23.5%、13.8%、3.9%，2019年公司模具鋼銷量排名全球第二、高速鋼銷量排名全球第一。受益于全球市場份額提升、業(yè)務結構化升級以及直銷占比上升，公司業(yè)績持續(xù)高速增長，歸母凈利潤自2016年來持續(xù)保持50%+的增速，2020H1受疫情影響但仍有41%的增速，考慮到公司粉末冶金投產后產品結構進一步優(yōu)化升級、海外疫情沖擊競爭對手順勢獲取市場份額提升、公司在泰國年產能4800萬件的自動化切削工具廠于2020年9月建成并投產且切削工具業(yè)務受益于近期歐美疫情導致的DIY需求增加，公司2020年業(yè)績有望維持較好水平。國內首條粉末冶金產線投產加速高端工模具鋼國產替代。公司年產能2000噸的粉末冶金一期產線于2019年底投產，2020年前三季度試產，2020年四季度進入正常生產和銷售階段，按照15萬元/噸的價格、50%毛利率，全面達產后將會增厚毛利潤接近1.5億元/年，而3000噸/年產能的粉末冶金二期項目建設也在穩(wěn)步進行，考慮到公司產品較海外性價比優(yōu)異，隨著客戶驗證的順利進行，公司在高端工模具鋼領域的競爭力將不斷加強，國產替代正在進行時。

來源: 同花順金融研究中心