東吳證券國際1月19日發(fā)布對天工國際的研報，摘要如下：

國家產(chǎn)業(yè)資本參與戰(zhàn)略投資彰顯信心，核心業(yè)務(wù)未來或?qū)⒃贏股上市。公司于12月28日發(fā)布公告，公司引入戰(zhàn)略投資者，具備國資和地方政府背景的13名投資者合計出資14.15億元認購公司全資（認購前）附屬天工工具16.65%股權(quán)，公司員工持股平臺丹陽天一將以8500萬元代價認購天工工具1%股權(quán)。

13名戰(zhàn)略投資者包括國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金主導(dǎo)的金石新材料基金等國資產(chǎn)業(yè)資本以及鎮(zhèn)江、青島等多個地方國資委相關(guān)資本，充分顯示對天工工具行業(yè)地位的認可和對其發(fā)展的信心。根據(jù)天工工具2019年3.47億元凈利潤核算戰(zhàn)投認購PE估值為24.5倍，而按上市公司2019年3.95億元凈利潤則PE為21.5倍，均高于公司當前估值水平。此外，公告顯示若天工工具在2023年12月31日前未能實現(xiàn)合格上市，公司附屬天工香港將以4%利率回購戰(zhàn)投股權(quán)，表明公司核心業(yè)務(wù)載體的天工工具未來或?qū)⒃贏股上市，有望拔高公司估值。歸母凈利潤持續(xù)高速增長的工模具鋼龍頭。公司為全球工模具鋼龍頭，主營業(yè)務(wù)包括模具鋼、高速鋼、切削工具及鈦合金，2020H1占比毛利分別為58.8%、23.5%、13.8%、3.9%，2019年公司模具鋼銷量排名全球第二、高速鋼銷量排名全球第一。受益于全球市場份額提升、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)化升級以及直銷占比上升，公司業(yè)績持續(xù)高速增長，歸母凈利潤自2016年來持續(xù)保持50%+的增速，2020H1受疫情影響但仍有41%的增速，考慮到公司粉末冶金投產(chǎn)后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化升級、海外疫情沖擊競爭對手順勢獲取市場份額提升、公司在泰國年產(chǎn)能4800萬件的自動化切削工具廠于2020年9月建成并投產(chǎn)且切削工具業(yè)務(wù)受益于近期歐美疫情導(dǎo)致的DIY需求增加，公司2020年業(yè)績有望維持較好水平。國內(nèi)首條粉末冶金產(chǎn)線投產(chǎn)加速高端工模具鋼國產(chǎn)替代。公司年產(chǎn)能2000噸的粉末冶金一期產(chǎn)線于2019年底投產(chǎn)，2020年前三季度試產(chǎn)，2020年四季度進入正常生產(chǎn)和銷售階段，按照15萬元/噸的價格、50%毛利率，全面達產(chǎn)后將會增厚毛利潤接近1.5億元/年，而3000噸/年產(chǎn)能的粉末冶金二期項目建設(shè)也在穩(wěn)步進行，考慮到公司產(chǎn)品較海外性價比優(yōu)異，隨著客戶驗證的順利進行，公司在高端工模具鋼領(lǐng)域的競爭力將不斷加強，國產(chǎn)替代正在進行時。

來源: 同花順金融研究中心